半年報紛紛出來，看看各家的悲歡。
在運營商支撐領域，亞信的規(guī)模是毫無疑問的NO1。不過當老大的日子并不好過，連續(xù)多年的增長在今年戛然而止。
營業(yè)收入下降 8.8%，利潤由正轉負，虧損7000萬。
自研侵蝕加上三產(chǎn)過橋，預算縮緊帶來商務價格談判不如意。本來能簽的合同，沒有理想的折扣，延后簽訂。多種因素，既影響了規(guī)模，也影響了進度。到了下半年，因節(jié)奏導致的上半年營收下降的幅度終歸能補回來相當一部分，至少BSS業(yè)務的下降幅度不至于有17%那么高。
相對而言，在收入確認偏晚的運營商領域，亞信收入的節(jié)奏還算不錯的，半年營收占比全年超過36%。
節(jié)奏重要，但更重要的影響還是預算被壓縮，雖然數(shù)智化需求旺盛，亞信就算承接了數(shù)十個大模型創(chuàng)新項目，但預算不再如以往蓬勃增長。錢沒多，活增加了不少，毛利率便大幅下降，從34.9%降到24.7%。毛利率降這么多，真是件很不好的事。
所以，銷售費用、行政費用、研發(fā)費用全方位不同程度地縮減，開始勒緊褲袋過日子。與此帶來人員優(yōu)化裁員，相關的賠償金多出近1600萬，是筆不大但也不小的數(shù)字�？側藬�(shù)從去年底的13577人凈減了648人。
局面不好，股價自然不給力，之前的股權激勵的價格甚至超過10港元，到如今股價幾近腰斬，大量的股權激勵沒有任何驅動力去行使，拿到的均是紙上財富。高念書是最大的未獲益者，手上還有近400萬股PRE-IPO股權激勵未行使。好在亞信隔2-3年就做一次股權激勵計劃，激勵價不斷壓低，總有能賺的時候。
產(chǎn)品投向上，5G專網(wǎng)產(chǎn)品是一大亮點，市場份額持續(xù)擴大，從傳統(tǒng)的軟件廠商到軟硬件一體化，這一步的轉型走得很成功。不是獲得一個單一案例，而是覆蓋5大核電基地，機組覆蓋率近30%，產(chǎn)品及解決方案應該有不錯的優(yōu)勢。
大模型方向自然也是亞信投入重點，行業(yè)大模型、MAAS平臺、認知增強工具、輔助編程、GPU算力管理等，體系化的構建。不過這些內容沒看出太多的差異優(yōu)勢，有些場景也是為引入大模型而勉強硬湊，或者說用于演示還可以，真要大范圍用于生產(chǎn)還差一些火候。
這也算是整個行業(yè)的通病。
誰能真正跑出來，基于合適的場景，攻克關鍵的技術難關，誰可能會取得領先位置。不過從當前狀態(tài)來看，各家基本都沒有多少護城河的核心競爭力，大多是在工程上的調優(yōu)，所以IT民工的角色大概率還是得繼續(xù)。
亞信在標準化組織、各類展會等方面遙遙領先于其它業(yè)內公司，有專門的組織和人員，有標桿人物歐陽曄。公眾號《亞信科技新技術探索》經(jīng)常有一些不錯的文章，看得出作者頗有功底。到了亞信這個體量，也需要投入資源來做這方面的事，否則和龍頭地位不相稱，不能總是被動承接需求轉化功能。
當然，即便上述這些活干得漂亮，產(chǎn)品不見得就遙遙領先。運營商經(jīng)常會做系統(tǒng)間比武、應標前的測試，廠商之間各有千秋，完全看不出龍頭的領先位置，甚至有時還差個一點半點。
天源迪科
迪科這幾年的營收一直都在漲，今年漲的格外多。同比增長35%，相當不錯。
增長幅度主要來自ICT產(chǎn)品的銷售，迪科子公司金華威代理華為、超聚變、大疆的ICT產(chǎn)品，華為增長不錯，下游的分銷商自然也吃得盆滿缽滿。除了業(yè)績的依傍外，華為生態(tài)概念或許在股市上能助力迪科漲一波。軟通動力在這上面是吃過甜頭的。
在電信行業(yè)，迪科依然表現(xiàn)穩(wěn)健，營收2.63億，同比增長5.48%，沒有多大的增長，也沒受到多大的沖擊。在運營商領域的規(guī)劃，看不出太多的新花樣，老調陳詞，缺乏更好的戰(zhàn)略布局。
大模型方面走的也是差不多的路線，號稱具備從“ 國產(chǎn)算力” 到“模型訓練” 到 “智能業(yè)務應用產(chǎn)品”的端到端智能化交付能力，同時也完成了20多款主流開源大模型與昇騰GPU的適配。
不過，迪科有兩個方面的業(yè)務挺有特色：
一個是供應鏈采購商城，服務于央國企采購的商城，做得越來越大，服務的客戶越來越多，在央企采購商城市場占有率國內第一。采購商城的產(chǎn)品是類通的，瞄準大型企業(yè)內部采購的賽道，一步步走了出來。同樣的機會擺在大家的面前，就看誰能否抓得住。
另一個是基于和大疆合作，是大疆無人機行業(yè)平臺商之一，有著無人機飛控平臺，無人機飛行路徑規(guī)劃，無人機影像AI識別，無人機影像拼接等系列產(chǎn)品。低空經(jīng)濟逐漸盛行，迪科在這方面的布局，結合之前的積累，包括時空大數(shù)據(jù)平臺、運營支撐等，有想象空間。
迪科似乎挺喜歡也挺擅長傍大腿。幾年前，聯(lián)通集團總部搞中臺，迪科迅速跟阿里達成合作，做成試點。如今除了跟華為、大疆的關系，跟百度、百川、智譜紛紛建立合作。生態(tài)合作搞得好，或許跟老板陳友的開放心態(tài)有關，也或許跟愿意投入有關。
但，迪科的毛利率不高。ICT產(chǎn)品代銷的毛利率低可以理解，但運營商領域毛利率也僅為28.34%。毛利率不高無非幾種可能性：要么是客戶沒錢沒預算，或者是客戶有錢不愿意給，價值客戶選擇有偏差；要么是產(chǎn)品、交付實施效率不高，項目實施靠堆人，質量差返工多；要么就是市場沒有規(guī)模打開，復用度高的項目才能更好提高毛利率。如此等等的因素，似乎迪科都有點沾邊。
如果不計算金華威的數(shù)據(jù)，迪科差不多有5000人，人均營收34萬左右，遠低于亞信。
東方國信
這幾年，東方國信的利潤逐漸失去了迷人的光環(huán)。
從2008年到2018年的十年間，每年都在持續(xù)增長，增長幅度都是20%以上。凈利率也很不錯，高峰值甚至超過28%。凈利率趕上了迪科的毛利率，這叫同行業(yè)的公司情何以堪。
當然財報也是有手法的，研發(fā)費用資本化是其中之一。
從19年開始，利潤逐步下滑，到了22年、23年，凈虧超過3億，盡管營收整體相對穩(wěn)健，相對穩(wěn)中有升。
今年半年報收入在增長，利潤同樣不理想，同比下滑，扣非利潤為負。
由于東方國信原來重點在運營商的數(shù)據(jù)域耕耘，伴隨大數(shù)據(jù)火熱了好多年，但投資相對有限，所以不斷想招往外拓。新零售、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、云計算、5G通信，持續(xù)跟進冒出來的熱點。只是除了金融和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，其它的業(yè)務差強人意，估計折騰不了太長時間。
好在強項在大數(shù)據(jù)，往人工智能方向演進順其自然。國信也推出了覆蓋訓推、工程套件以及應用服務一體化的大模型解決方案。解決方案的大框架差異不大，架構圖看來看去沒有新鮮內容。
產(chǎn)品的好與壞，在于場景設計是否合理、交互體驗是否足夠巧妙，后端處理是否足夠精確，如果只是簡單套用大模型的語義對話，不僅沒啥生命力，可能連多幾次使用的興趣都不會有。
不過東方國信的收入節(jié)奏是最好的，今年半年的收入占到去年全年43%，幾乎達成時間過半任務過半，調控得到位。
思特奇
不管思特奇的業(yè)績如何，我都喜歡孫悅，豪爽大氣唱歌好。
吳飛舟轉讓部分股份給華創(chuàng)云信后，已經(jīng)不是思特奇的最大股東，不知道后續(xù)是否還會持續(xù)退出，不排除這種可能性。奮戰(zhàn)一生，壯士暮年，淡了心境。創(chuàng)始人全身而退，A股市場有不少這樣的先例。
思特奇整體感覺比較佛系，有一定的市場但也不是很多，有一定的技術實力但也不是很強，有一定的管理但也不見得多實效。所以：
能拿到幾個省移動的BOSS市場，但主力市場沒有太多深耕，反而不斷被侵蝕，這幾年整體營收一直在8、9億上下浮動；
政企支撐產(chǎn)品表現(xiàn)不錯，所實施的省份在集團排名比較靠前。不過排名靠前跟對應省份客戶亦有很大關系，產(chǎn)品領先度缺乏高的門檻，可能一年下來，就被其它廠家給超越。
大模型在4月搞過發(fā)布會，也是整套體系，從智算基礎設施到大模型通用平臺再到智慧應用，內容乏善可陳，提不起太多的興趣。業(yè)內很多的發(fā)布會，東施效顰，學大廠，似乎為搞而搞，營造出大的聲勢，以為會鬧出很大的動靜，但又沒有自己獨到創(chuàng)新的內容，陷于自嗨。
上半年的毛利率下降得有點多，同比降了14.48%，CRM產(chǎn)品的毛利率只有17%，計費產(chǎn)品毛利率更是低到8%，西南重鎮(zhèn)毛利也只有12%。財報的說法是投入了低毛利及戰(zhàn)略項目影響，不知道是否跟人員大量投入做BOSS基線版本，人員大量投入做政企支撐項目有關系？這是行業(yè)的通病，只要是大項目或者新項目，毛利率就降得厲害。
思特奇的投資者關系管理實在是懶政。深交所互動易上，近3個月可以不搭理投資者的提問，翻看之前的問答，也不夠專業(yè)。互動窗口實際上也是很好的推介窗口，利用得好，可增強投資者信心。
科大國創(chuàng)
國創(chuàng)上半年的業(yè)績數(shù)字有點不忍目睹。營收、利潤、現(xiàn)金流全面下降，并且降幅很大。
電信行業(yè)收入占比已經(jīng)不大，約1/4。雖然整體營收下降的大頭來自于數(shù)字運營供應鏈的業(yè)務調整，但其電信行業(yè)的營收下降幅度也不小，超過了17%。
在運營商領域，國創(chuàng)以“大客服、大調度、大采控”為主線，推進地毯式營銷，比如結合大模型的裝維助手推得就很瘋。雖然科大國創(chuàng)的產(chǎn)品還是有些特色，但設為主線的“三大”對應的市場空間并不足夠大。需求空間、市場格局、競爭態(tài)勢、發(fā)展的生命周期等限制了較低的天花板，注定即便有作為但很難有大的作為。
大模型獲得一堆獎項，比如“2024 中國人工智能行業(yè)大模型企業(yè)競爭力 100 強”、“生成式 AI 企業(yè)商業(yè)落地 TOP20”、 “2024 中國通信行業(yè)大模型 10 強”、“2024 中國“大模型+智能客服”最佳實踐案例 TOP10”等榮譽。這些榮譽也就是聽聽吧，獎項含金量不高，但很多公司都需要這些獎項來給自身增添光彩。因為這些述求，順道也打造出一個盈利不錯的頒獎賽道。信通院是這方面的資深玩家。
或許是和科大的淵源，國創(chuàng)承接了中電信量子運管平臺，這個布局是其它業(yè)內公司沒有涉足的，領先一步，獨享優(yōu)勢。
直真科技
從上半年的數(shù)字來看，業(yè)績增長還不錯。營收增近15%，利潤增幅超過40%，盡管利潤還是負的。
再看過去5年的數(shù)據(jù)，業(yè)績處于來回波動，一年高一年低，20年、22年、24年的營收都是1.31億，高點基本維持在一個水位線上。
業(yè)績的波動，雖然說經(jīng)營不穩(wěn)健，但倒是給股價低吸高拋留出了空間。
直真談大模型談的相對比較少，沒有一味盲目跟風，但也少了技術的及時深入跟進。產(chǎn)品重點聚焦在網(wǎng)絡管理支撐和服務運營支撐上。智能化綜調平臺和算網(wǎng)一體化平臺應該是當前階段重點打造的產(chǎn)品，
此外圍繞著數(shù)字家庭，提供數(shù)字家庭終端管理，探索新形態(tài)創(chuàng)新終端上的增值業(yè)務，并開展數(shù)字家庭業(yè)務質量終端質量等數(shù)據(jù)分析，幫助運營商進行家寬業(yè)務價值挖掘和推進。這個方向，其它廠家介入得并不多，有其獨有的實踐。
直真在星網(wǎng)也有了布局，踏進去一只腳，等待后續(xù)的持續(xù)開花。
直真的毛利率是真的高，但不清楚，是不是真的高。高達68.46%，遠超同行，高出近一倍。
半年報提到了部分原因：一方面是構建了產(chǎn)品化公共開發(fā)平臺，使得各產(chǎn)品在架構、模塊、組件等各個級別的復用度大大提升，自研的低代碼開發(fā)平臺得到堅決應用，大大提升開發(fā)效率；此外集中引入AI、大數(shù)據(jù)等新技術，降低新技術應用成本；同時還構建了工程化平臺，推進交付、運維和服務的自動化。
如果上述這些內容真能做到位，高毛利率有可能性。
只是，在如此的高毛利率的情況下，直真上半年卻是虧損的。
從財報分析，原因主要在于研發(fā)費用高達7900萬，占營收60%多。半年研發(fā)費用占比高，猜測有可能是營收節(jié)奏偏晚，也有可能研發(fā)投入非線性，集中在上半年發(fā)生。
再翻看23年年報，看全年數(shù)據(jù)來破解疑問，整年研發(fā)費用發(fā)生1.5億，基本屬于線性發(fā)生。上半年營收偏低，不過即便算上全年數(shù)據(jù)，研發(fā)費用占比也高達34.72%，此項指標在同行公司間拔得頭籌。
如果不是歸口口徑問題，若真有這么高的研發(fā)投入比例，還挺佩服管理層的魄力。
小結
電信行業(yè)運營支撐市場空間整體受限，一方面運營商在持續(xù)推進自研和降本增效，另一方面各廠家又有持續(xù)增長的訴求，所以要么主動卷，要么被動卷，不會有安逸賺錢的局面。
各家有自己的擅長。即便在整體空間受限的局面下，依然會涌現(xiàn)很多機會，比如亞信抓到的5G專網(wǎng)機會、迪科抓到的企業(yè)采購商城機會、直真抓到的數(shù)字家庭機會、思特奇抓到的政企支撐機會，科大國創(chuàng)抓到的智慧綜調機會等，每個機會都會帶來規(guī)模性的增長。
機會來臨，內功很重要。要做有利潤的收入，要高（合理）毛利率的經(jīng)營，就不能苦哈哈地堆人做項目。統(tǒng)一開發(fā)平臺、低代碼高效開發(fā)、產(chǎn)品高質量低返工低故障、便捷的交付工具和規(guī)范的方法體系、市場的規(guī)模復制、人員的賦能成長，如此等等，都是面臨著要解決以及持續(xù)提升的重點事項。
更高階的是引領，面對未來的方向，業(yè)務的布局及運營、業(yè)務流程的優(yōu)化、技術架構的演進、管理效率的提升，誰家的引領能力強，誰家就有可能在你追我趕的賽跑中往前多躥幾步。 
