前方究竟是峰回路轉(zhuǎn)，再現(xiàn)輝煌，還是持續(xù)沉淪，繼續(xù)下滑，英特爾都已經(jīng)沒(méi)有了退路。哪怕要分拆業(yè)務(wù)，變賣(mài)資產(chǎn)，現(xiàn)在的他們也只有硬著頭皮，將艱難的轉(zhuǎn)型之路進(jìn)行到底。
即將宣布戰(zhàn)略整改
據(jù)美國(guó)權(quán)威媒體報(bào)道，在本月中旬的英特爾董事會(huì)會(huì)議上，英特爾CEO基辛格（Pat Gelsinger）計(jì)劃提出系列重大整改舉措，可能考慮的選擇包括：分拆芯片制造業(yè)務(wù)，暫停部分工廠項(xiàng)目，出售非核心業(yè)務(wù)。受這一消息提振，英特爾股價(jià)在上周五終于止跌回升。
對(duì)這家曾經(jīng)是硅谷旗幟的芯片巨頭來(lái)說(shuō)，要靠被迫出售資產(chǎn)和爛尾項(xiàng)目來(lái)籌措和節(jié)省資金，無(wú)疑是近六十年歷史上從未有過(guò)的尷尬。但這諸多重大整改措施，都是為了籌集和節(jié)省寶貴的資金，投入到基辛格的IDM 2.0戰(zhàn)略，繼續(xù)推進(jìn)英特爾的轉(zhuǎn)型之路。
上個(gè)月公布的第二季度季度財(cái)報(bào)顯示，英特爾當(dāng)季營(yíng)收、利潤(rùn)以及業(yè)績(jī)展望全面低于市場(chǎng)預(yù)期�；粮癯姓J(rèn)英特爾尚未從AI大潮充分受益。為了推進(jìn)業(yè)務(wù)扭轉(zhuǎn)計(jì)劃，他宣布全球裁員15%（約有1.6萬(wàn)人會(huì)因此離開(kāi)），暫停派發(fā)股息，并計(jì)劃在2025年削減100億美元的成本。
受這一慘淡財(cái)報(bào)拖累，英特爾股價(jià)當(dāng)天盤(pán)后就暴跌了近三成。今年以來(lái)英特爾股價(jià)下跌了60%，是道瓊斯指數(shù)和費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)表現(xiàn)最差的成分股。在其他芯片公司借AI風(fēng)口扶搖直上的時(shí)候，昔日的芯片巨頭市值已經(jīng)縮水到不足830億美元，甚至回到了金融危機(jī)之后的低谷。
由于業(yè)績(jī)持續(xù)低迷，股價(jià)不斷下滑，英特爾董事會(huì)和基辛格面臨著沉重的壓力。上周英特爾董事會(huì)已經(jīng)聘請(qǐng)了摩根士丹利擔(dān)任戰(zhàn)略顧問(wèn)，商議制定防御措施，應(yīng)對(duì)可能活躍投資者逼宮局面。
英特爾董事會(huì)對(duì)這一場(chǎng)景并不陌生，四年前他們就曾經(jīng)找過(guò)摩根士丹利，但最終仍然在機(jī)構(gòu)投資者的施壓下，被迫撤換了CFO背景出身的CEO斯萬(wàn)（Bob Swan），從VWare請(qǐng)回基辛格領(lǐng)導(dǎo)公司。當(dāng)時(shí)推動(dòng)英特爾換帥的機(jī)構(gòu)投資者是對(duì)沖基金Third Point。
或被踢出道瓊斯指數(shù)
2021年，士氣低落的英特爾請(qǐng)回了曾經(jīng)在英特爾效力三十年時(shí)間的基辛格，希望他能給英特爾重新注入久違的工程師文化，給這家技術(shù)起家的芯片巨頭帶回技術(shù)自信，幫助英特爾重回行業(yè)巔峰。
基辛格回歸之后，給英特爾提出的扭轉(zhuǎn)之道是IDM 2.0轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。他雄心勃勃地計(jì)劃未來(lái)十年總計(jì)投入千億美元，在美國(guó)、德國(guó)和愛(ài)爾蘭等地興建8座芯片工廠，采用行業(yè)最新制程工藝，重振英特爾在芯片領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并在2030年成為全球僅次于臺(tái)積電的第二大芯片代工廠商。
但基辛格上任三年半之后，英特爾的境況并沒(méi)有有效好轉(zhuǎn)，財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和股價(jià)走勢(shì)甚至更加糟糕。去年英特爾營(yíng)收比起2020年足足減少了240億美元，目前的股價(jià)甚至不到830億美元。
更為尷尬的是，在英特爾市值持續(xù)縮水之際，原本只能仰望英特爾的諸多芯片小弟們卻登上了AI的風(fēng)口，業(yè)績(jī)市值股價(jià)持續(xù)攀升。英偉達(dá)、博通、AMD、高通，每一個(gè)現(xiàn)在都是風(fēng)生水起，市值是英特爾的數(shù)倍甚至數(shù)十倍。
眼下正是英特爾青黃不接的時(shí)刻，連續(xù)不斷的負(fù)面消息讓投資者信心低迷。本周傳出消息，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)即將剔除英特爾，以英偉達(dá)取而代之。雖然這并不影響英特爾的業(yè)績(jī)，但卻是對(duì)公司聲譽(yù)的巨大打擊。英特爾股價(jià)周二因此再度大跌9%。
英特爾股價(jià)已經(jīng)較之2020年初的峰值縮水了2100億美元，今年以來(lái)更是下跌了近六成，成為道瓊斯指數(shù)表現(xiàn)最差的成分股。英特爾和波音兩大巨頭的慘淡，是近期道瓊斯指數(shù)下跌的兩大關(guān)鍵因素。此外，英特爾的股價(jià)低迷，也拖累了費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)。
作為美國(guó)股市歷史最悠久、最具影響力的指數(shù)，道瓊斯指數(shù)包括了來(lái)自諸多行業(yè)的30支成分股，每一家都是各自行業(yè)的代表性企業(yè)。道瓊斯指數(shù)也很少調(diào)整成分股，但每一次調(diào)整都是里程碑時(shí)刻，例如2015年用蘋(píng)果取代了電信巨頭AT&T，今年年初用亞馬遜取代了連鎖藥房Walgreens。
英特爾和微軟當(dāng)初是作為PC時(shí)代的兩大巨頭，在上世紀(jì)九十年代末期進(jìn)入道瓊斯指數(shù)的。如今微軟依然是無(wú)可爭(zhēng)議的行業(yè)巨頭，市值超過(guò)3萬(wàn)億美元，英特爾卻已經(jīng)如明日黃花，面臨著被踢出道瓊斯指數(shù)的羞辱。
等不及上市直接出售
面臨著投資者的質(zhì)疑與不滿，甚至是股東集體訴訟，英特爾CEO基辛格必須拿出新的舉措，提振外界對(duì)英特爾前景的信心。他在上周四的德意志銀行會(huì)議上表示，英特爾計(jì)劃專(zhuān)注于業(yè)務(wù)扭轉(zhuǎn)計(jì)劃的第二階段。
看起來(lái)基辛格認(rèn)為，目前的大幅裁員和削減成本還不足以給公司帶來(lái)顯著提振，陷入低谷的英特爾需要更為激進(jìn)的變革舉措，以聚集寶貴資金與資源推進(jìn)IDM 2.0戰(zhàn)略。
其中，最現(xiàn)實(shí)的舉措就是出售Altera業(yè)務(wù)。2015年，英特爾斥資167億美元收購(gòu)了FPGA（可編程陣列邏輯）芯片領(lǐng)域的市場(chǎng)第二公司Altera，希望加強(qiáng)其在數(shù)據(jù)中心處理器領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。但在今年年初，英特爾已經(jīng)將Altera分拆為獨(dú)立運(yùn)營(yíng)實(shí)體，并計(jì)劃未來(lái)進(jìn)行IPO募股。
Mobileye分拆上市之后的境況，或許讓基辛格決定直接出售Altera套現(xiàn)。2021年12月，基辛格宣布分拆此前旗下自動(dòng)駕駛解決方案業(yè)務(wù)Mobileye。次年10月底，Mobileye再次登陸美國(guó)股市，在納斯達(dá)克成功上市，上市首日市值達(dá)到230億美元。
總部位于以色列的Mobileye是高級(jí)輔助駕駛（ADAS）解決方案提供商，曾經(jīng)是特斯拉Autopilot的技術(shù)合作伙伴，并在紐交所成功上市，直至2017年作價(jià)153億美元出售給英特爾。那些年還在巔峰的英特爾，在時(shí)任CEO科再奇（Brian Krzanich）的帶領(lǐng)進(jìn)行了一筆又一筆天價(jià)收購(gòu)。
分拆之后的Mobileye近況同樣不佳。該公司上月公布的第二季度營(yíng)收同比下滑3%，低于市場(chǎng)預(yù)期。此外，由于市場(chǎng)需求疲軟，Mobileye還下調(diào)了全年?duì)I收與利潤(rùn)預(yù)期。受諸多利空因素拖累，Mobileye今年以來(lái)的股價(jià)下跌了67%，目前市值只剩下了110億美元。
Mobileye的低迷股價(jià)也損害了英特爾繼續(xù)拋售持股套現(xiàn)的能力。去年英特爾通過(guò)拋售Mobileye持股套現(xiàn)了15億美元。目前英特爾持有Mobileye 88%的股份。按照當(dāng)前市值估算，英特爾所持股份僅僅價(jià)值97億美元。
看起來(lái)，英特爾要么等不及Altera上市籌資，要么對(duì)后者目前低迷的業(yè)績(jī)失去了信心，認(rèn)定選擇出售直接變現(xiàn)或許是更為實(shí)際的選擇。受市場(chǎng)需求拖累，今年第一季度Altera營(yíng)收同比大幅下滑了58%，不過(guò)FPGA市場(chǎng)的另一家公司賽靈思（Xilinx，已被AMD收購(gòu)）同樣業(yè)績(jī)不佳，同期營(yíng)收下滑了46%。
硅谷已經(jīng)傳出消息，Marvell和AMD將會(huì)是收購(gòu)Altera的最有可能買(mǎi)家。AMD的市值超過(guò)2300億美元，是英特爾的將近三倍，收購(gòu)能力并不是問(wèn)題，但考慮到AMD已經(jīng)收購(gòu)了賽靈思，再吞下Altera可能會(huì)面臨著反壟斷的監(jiān)管問(wèn)題，正在AI處理器芯片領(lǐng)域積極拓展的Marvell或許是更合理的收購(gòu)方。
德國(guó)工廠項(xiàng)目可能爛尾
分拆芯片代工業(yè)務(wù)也是英特爾在去年就提到過(guò)的計(jì)劃舉措。芯片代工業(yè)務(wù)分拆之后將自負(fù)盈虧。去年英特爾芯片代工業(yè)務(wù)虧損了超過(guò)70億美元，過(guò)去幾年投入了數(shù)百億美元興建項(xiàng)目，卻還沒(méi)有帶來(lái)實(shí)際營(yíng)收�；粮癯姓J(rèn)，可能需要2027年才能真正做到盈虧相抵。
英特爾可能考慮的另一個(gè)現(xiàn)實(shí)舉措是放棄一個(gè)芯片工廠項(xiàng)目，以節(jié)省資金。芯片領(lǐng)域需要天價(jià)投資。據(jù)英特爾預(yù)計(jì)，一座極紫外光刻（EUV）先進(jìn)工藝的芯片工廠的投資就需要至少250億美元，而下一代高數(shù)值孔徑極紫外光刻（High NA EUV）芯片工廠的投資更是需要300億美元。
由于財(cái)務(wù)狀況惡化，英特爾今年的資本支出已經(jīng)削減了17%，至210億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)巨頭臺(tái)積電的300億美元。在這樣的情況下，基辛格已經(jīng)不太可能按照原計(jì)劃全面推進(jìn)多家芯片工廠的建設(shè)，他必須做出取舍。
最有可能被擱置的項(xiàng)目顯然是德國(guó)馬格德堡芯片工廠。去年6月英特爾與德國(guó)政府簽訂意向書(shū)，計(jì)劃在馬格德堡投資300億美元興建芯片工廠，創(chuàng)造3000個(gè)工作崗位。由于德國(guó)工廠還沒(méi)有全面開(kāi)工建設(shè)，爛尾并不會(huì)給英特爾帶來(lái)重大損失，唯一失望的或許是已經(jīng)投入數(shù)百萬(wàn)美元進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的當(dāng)?shù)卣?/p>
愛(ài)爾蘭工廠是不可能放棄的。這個(gè)工廠已經(jīng)投產(chǎn)，是目前歐洲唯一采用EUV極紫光刻技術(shù)的大型芯片工廠，生產(chǎn)Intel 4和Intel 3兩個(gè)制程節(jié)點(diǎn)的芯片。英特爾已經(jīng)將愛(ài)爾蘭的芯片工廠Fab 34的一半股價(jià)出售給了阿波羅全球管理公司，籌集110億美元的資金。
美國(guó)工廠項(xiàng)目更是英特爾的立命之本，牽涉到太多的政治利益。在上個(gè)月英特爾發(fā)布慘淡財(cái)報(bào)和大幅裁員之后，美國(guó)參議院還專(zhuān)門(mén)致函基辛格，詢(xún)問(wèn)英特爾是否能夠繼續(xù)推進(jìn)美國(guó)芯片工廠項(xiàng)目，以及是否會(huì)影響到相關(guān)就業(yè)崗位。參議院專(zhuān)門(mén)提到，英特爾已經(jīng)拿了美國(guó)政府近200億美元的補(bǔ)助和貸款。
2022年美國(guó)政府通過(guò)《芯片法案》計(jì)劃投入超過(guò)390億美元，鼓勵(lì)芯片公司在美國(guó)組建芯片工廠，重建美國(guó)在芯片制造行業(yè)的領(lǐng)先地位，并將芯片安全視為美國(guó)國(guó)家安全戰(zhàn)略之一。
英特爾是這一法案的主要推動(dòng)者，也是最大的受益者�；粮癯晒Φ貙⒂⑻貭柵c美國(guó)政府綁定在一起，成為美國(guó)芯片戰(zhàn)略的最大合作公司。換句話說(shuō)，美國(guó)政府決不會(huì)坐視英特爾的IDM 2.0戰(zhàn)略失敗，那也意味著美國(guó)政府的失敗。
今年年初，美國(guó)商務(wù)部與英特爾達(dá)成了豐厚的補(bǔ)貼協(xié)議。英特爾不僅得到了高達(dá)85億美元的直接補(bǔ)助，還有110億美元的低息貸款。為了得到這豐厚的補(bǔ)貼，英特爾雄心勃勃地承諾，未來(lái)五年要在美國(guó)投入1000億美元，在亞利桑那州、新墨西哥州、俄亥俄州以及俄勒岡州投資新建芯片工廠以及擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)能，創(chuàng)造1萬(wàn)個(gè)制造業(yè)工作崗位和2萬(wàn)個(gè)建筑業(yè)崗位。
芯片制程工藝面臨質(zhì)疑
當(dāng)初基辛格提出IDM 2.0戰(zhàn)略時(shí)，詳細(xì)列初了“四年五個(gè)節(jié)點(diǎn)”的芯片技術(shù)規(guī)劃，即在四年內(nèi)完成Intel 7、Intel 4、Intel 3、Intel 20A和Intel 18A五個(gè)制程工藝節(jié)點(diǎn)的開(kāi)發(fā)，并在2025年重新獲得行業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)�；粮襁�表示，要在2025年從臺(tái)積電那里搶下訂單。
按照目前的規(guī)劃，Intel 20A將在今年下半年推出，而18A則會(huì)在2025年量產(chǎn)。但這只是基辛格的規(guī)劃，目前英特爾代工業(yè)務(wù)甚至還沒(méi)有排到全球前十，沒(méi)有帶來(lái)真正的營(yíng)收回報(bào)。如果18A制程工藝出現(xiàn)問(wèn)題或者被迫延期，英特爾的芯片代工前景就可能遭受全面質(zhì)疑。
就在今天，英特爾宣布不會(huì)在Arrow Lake消費(fèi)級(jí)處理器系列使用Intel 20A節(jié)點(diǎn)工藝。所有Arrow Lake芯片的部件都將使用臺(tái)積電等外部合作伙伴的技術(shù)生產(chǎn)，英特爾只負(fù)責(zé)將外部生產(chǎn)的芯片部件封裝到最終處理器上。
英特爾CFO辛瑟（Dave Zinsser）在紐約召開(kāi)的花旗銀行全球TMT會(huì)議上表示，為了節(jié)省資本支出與投入，英特爾決定跳過(guò)20A節(jié)點(diǎn)的產(chǎn)品化過(guò)程，這樣可以省下5億美元。
在去年的英特爾創(chuàng)新日活動(dòng)上，英特爾展示了Arrow Lake處理器，向外界展示20A制程工藝，這是英特爾在PC業(yè)務(wù)的核心處理器，計(jì)劃在今年正式上市。當(dāng)時(shí)就有傳言英特爾只會(huì)將20A工藝用于Arrow Lake的部分產(chǎn)品，但現(xiàn)在看起來(lái)英特爾會(huì)直接跳過(guò)20A工藝。
而今年上半年英特爾發(fā)布的Lanar Lake處理器，已經(jīng)宣布會(huì)使用臺(tái)積電的3納米工藝代工�；粮駥擂纬姓J(rèn)，之所以把自己的核心產(chǎn)品交給臺(tái)積電，是因?yàn)楹笳哂懈玫募夹g(shù)。但他承諾，下一代的Panther Lake會(huì)由英特爾自己的18A工藝生產(chǎn)，屆時(shí)外部會(huì)看到英特爾晶圓廠的真正實(shí)力。
看起來(lái)，英特爾IDM 2.0戰(zhàn)略的成敗幾乎完全押在了18A工藝上。英特爾技術(shù)研發(fā)副總裁舍爾（Ben Sell）本周對(duì)外宣布，18A工藝的晶圓缺陷密度D0已經(jīng)降到了0.40以下。基辛格以此強(qiáng)調(diào)，目前有意尋找英特爾18A工藝代工的興趣客戶(hù)正在不斷增加。
D0是芯片量產(chǎn)的關(guān)鍵指標(biāo)，低于0.50就意味著可以準(zhǔn)備量產(chǎn)。臺(tái)積電N5工藝在量產(chǎn)之前的D0指標(biāo)是0.33，在量產(chǎn)的時(shí)候降低到了0.10。未來(lái)英特爾的Panther Lake和Clearwater Forest會(huì)成為18A的首批用戶(hù)。
然而，本周傳出的另一則消息則給英特爾的18A前景蒙上了陰影。作為英特爾努力爭(zhēng)取的重要客戶(hù)，芯片巨頭博通已經(jīng)拿到了英特爾18A工藝的晶圓，他們過(guò)去幾個(gè)月一直在進(jìn)行測(cè)試。但在經(jīng)過(guò)工程人員的檢測(cè)之后，但博通認(rèn)定英特爾的18A制程還達(dá)不到規(guī)模量產(chǎn)的水平。
雖然不像英偉達(dá)那么顯赫，但博通也是AI時(shí)代的重要受益者，目前市值接近7200億美元。這主要是因?yàn)閬嗰R遜、谷歌等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的AI數(shù)據(jù)中心都離不開(kāi)他們的網(wǎng)絡(luò)接口芯片。摩根大通預(yù)計(jì)，博通今年的AI網(wǎng)絡(luò)接口芯片銷(xiāo)售額會(huì)達(dá)到110億-120億美元，比去年的40億美元增長(zhǎng)超過(guò)兩倍。
博通并沒(méi)有正式成為英特爾芯片代工業(yè)務(wù)的客戶(hù)，他們目前還是依靠臺(tái)積電制造芯片。此次博通對(duì)英特爾18A制程技術(shù)的失望，不僅會(huì)讓英特爾失去一個(gè)重大的潛在客戶(hù)，更可能會(huì)影響到其他芯片廠商尋求英特爾合作的興趣和信心。
此前日本科技巨頭軟銀也放棄了與英特爾的芯片代工合作。軟銀原本計(jì)劃投資千億美元打造新的AI芯片，還與英特爾達(dá)成了代工協(xié)議。但據(jù)報(bào)道，出于對(duì)英特爾芯片業(yè)務(wù)量產(chǎn)規(guī)模和性能的擔(dān)憂，軟銀最終決定還是放棄合作，轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)最可靠的代工廠商臺(tái)積電。
轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)比格魯夫更艱巨
英特爾的業(yè)務(wù)扭轉(zhuǎn)與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，無(wú)疑是科技行業(yè)最值得關(guān)注的挑戰(zhàn)。這家開(kāi)創(chuàng)PC時(shí)代、登上行業(yè)巔峰的芯片巨頭，在過(guò)去十多年時(shí)間接連錯(cuò)過(guò)了移動(dòng)設(shè)備和人工智能等諸多科技浪潮，在芯片制程工藝技術(shù)上全面落后于行業(yè)巨頭臺(tái)積電，因此在PC和數(shù)據(jù)中心處理器領(lǐng)域遭遇競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不斷沖擊。
基辛格曾經(jīng)跟隨英特爾傳奇CEO安迪·格魯夫（Andy Grove），在上世紀(jì)八十年代初果斷放棄存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向微處理器業(yè)務(wù)，從而開(kāi)創(chuàng)了輝煌的PC時(shí)代。他本人就是80486微處理器的主架構(gòu)師。
但這一次，基辛格面臨著比格魯夫當(dāng)年更為艱巨的任務(wù)。三年半時(shí)間過(guò)去了，盡管已經(jīng)為IDM 2.0戰(zhàn)略投入了超過(guò)600億美元，但他的轉(zhuǎn)型計(jì)劃依然沒(méi)有見(jiàn)到曙光，還需要繼續(xù)投入數(shù)百億美元才能帶來(lái)真正回報(bào)。市場(chǎng)已經(jīng)逐漸失去了耐心。
”我們尊重市場(chǎng)對(duì)我們的懷疑態(tài)度。我們相信自己能夠應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。”基辛格在參加活動(dòng)時(shí)這樣回應(yīng)質(zhì)疑。 
